Image generated by AI - RIA Novosti, 1920, 24.12.2024
© RIA Novosti / Image generated by AI
Όλγα Σαμοφάλοβα
Μια από τις πιο συναρπαστικές οικονομικές σειρές φέτος ήταν ένα θρίλερ σχετικά με το βασικό επιτόκιο της Τράπεζας της Ρωσίας. Ακόμη και εκείνοι που συνήθως δεν δίνουν προσοχή σε ένα τέτοιο επιτόκιο παρακολουθούσαν την κυκλοφορία της επόμενης σειράς μία φορά το μήνα.
Η ρυθμιστική αρχή έτρεχε απροσδόκητες ιστορίες καθ' όλη τη διάρκεια του έτους - αύξησε το βασικό επιτόκιο όταν κανείς δεν το περίμενε ή το αύξησε τόσο πολύ που σόκαρε το κοινό. Στο τέλος του έτους όλα φαίνονταν προφανή: η Κεντρική Τράπεζα θα αύξανε και πάλι το επιτόκιο ως συνήθως, και όλοι ήδη προετοιμάζονταν για μια αύξηση-σοκ της τάξης του 2% ή ακόμη και του 3% ή 4% μονομιάς, επειδή ο πληθωρισμός αποδείχθηκε πεισματάρης τενεκεδένιος στρατιώτης και δεν μπορούσε να μειωθεί. Το σχέδιο φαινόταν υπέροχο: το επιτόκιο ρεκόρ θα έσπαγε το νέο πλαφόν.
Ωστόσο, το spoiler σκότωσε εντελώς την ίντριγκα και το ενδιαφέρον για τη σειρά μειώθηκε. Επιπλέον, για τον πληθυσμό, το ποσοστό 21% ή 25% είναι ουσιαστικά αδιάφορο. Οι επιχειρήσεις είναι αυτές που εξακολουθούν να παλεύουν για το επιτόκιο.
Αλλά ο σκηνοθέτης σκέφτηκε μια νέα ανατροπή της πλοκής: Αντί να αυξήσει απότομα το επιτόκιο, το άφησε αμετάβλητο στο 21%. Επιπλέον, η ρυθμιστική αρχή άλλαξε απροσδόκητα την τακτική της.
Γιατί προκάλεσε σοκ; Επειδή ο πληθωρισμός δεν υποχώρησε από την τελευταία συνεδρίαση της Κεντρικής Τράπεζας τον Οκτώβριο, αλλά συνέχισε να αυξάνεται. Ο πυρήνας του πληθωρισμού τον Οκτώβριο και τον Νοέμβριο αυξήθηκε στο 10,9%, ενώ το τρίτο τρίμηνο ήταν 7,6%. Αλλά ακριβώς η μείωση του πληθωρισμού ήταν ο κύριος στόχος της Κεντρικής Τράπεζας και η αύξησή του ήταν αυτή που ανάγκασε τη ρυθμιστική αρχή να αυξήσει το επιτόκιο βήμα προς βήμα τους προηγούμενους μήνες.
Και στις 20 Δεκεμβρίου, η Κεντρική Τράπεζα έσπασε το μοτίβο που είχε δημιουργήσει. Ορισμένοι οικονομολόγοι άρχισαν να κρούουν τον κώδωνα του κινδύνου: η απόφαση της ρυθμιστικής αρχής είναι ανεπαρκής για την αύξηση των τιμών και υπονομεύει όλες τις προηγούμενες προσπάθειές της να επιβραδύνει τον πληθωρισμό και να ενισχύσει το ρούβλι.
Ωστόσο, η ρυθμιστική αρχή σκέφτεται διαφορετικά. Η επικεφαλής της Κεντρικής Τράπεζας Elvira Nabiullina εξήγησε την κατανομή του μοτίβου. Φυσικά, βλέπει ότι ο πληθωρισμός εξακολουθεί να αυξάνεται, αλλά τώρα το επίκεντρο της προσοχής έχει μετατοπιστεί στον δανεισμό. Και εδώ τελικά τα κατάφερε. Το υψηλό επιτόκιο σε συνδυασμό με την αυστηροποίηση των όρων δανειοδότησης οδήγησαν σε ουσιαστική παύση των δανείων λιανικής τον Νοέμβριο. Επιπλέον, ο δανεισμός των επιχειρήσεων άρχισε να επιβραδύνεται: προηγουμένως φαινόταν ότι οι επιχειρήσεις δεν αντιλαμβάνονταν το υψηλό επιτόκιο. Δηλαδή, η ζήτηση για κατανάλωση άρχισε να μειώνεται όχι μόνο μεταξύ του πληθυσμού, αλλά και στην πραγματική οικονομία. Και αυτό ήταν ένα σημαντικό μήνυμα για την Κεντρική Τράπεζα να επιβραδύνει.
Και τι γίνεται με τον υψηλό πληθωρισμό; Εξάλλου, η Κεντρική Τράπεζα ήταν τόσο ανήσυχη και αύξησε το επιτόκιο μόνο και μόνο για να αποτρέψει την επιτάχυνσή του στο 20-30% και όχι για να γυρίσει η χώρα κατευθείαν πίσω στη δεκαετία του '90. Πρώτον, η επικεφαλής της Τράπεζας της Ρωσίας πιστεύει ότι αυτό έχει γίνει. Δεύτερον, η ρυθμιστική αρχή είναι βέβαιη ότι ο πληθωρισμός θα μειωθεί σύντομα: το επιτόκιο που αυξήθηκε στο 21% τον Οκτώβριο θα κάνει τη δουλειά του, απλά πρέπει να περιμένουμε λίγο ακόμα. Αυτό έχει τον δικό του λόγο: το αποτέλεσμα μιας αύξησης των επιτοκίων δεν μεταδίδεται στην οικονομία αμέσως, αλλά με καθυστέρηση τριών έως έξι μηνών.
Τέλος, ο τρίτος λόγος για τον οποίο η Κεντρική Τράπεζα φαίνεται να έχει κλείσει τα μάτια στον πληθωρισμό είναι ότι η ρυθμιστική αρχή έχει νέες ανησυχίες σχετικά με τον αντίκτυπο των ενεργειών της στη ρωσική οικονομία. Αν νωρίτερα η τράπεζα φοβόταν ότι η ρωσική οικονομία θα βυθιστεί στη δεκαετία του '90, τώρα φοβάται μήπως πετάξει στο άλλο άκρο - να σφίξει τις βίδες στην πραγματική οικονομία τόσο πολύ που οι επιχειρήσεις θα αρχίσουν να καταρρέουν σαν χάρτινος πύργος, που είναι επίσης ένας πολύ γρήγορος δρόμος προς την ύφεση, μόνο από την άλλη πλευρά. Οι πρώτοι που υπέφεραν από τα υψηλά επιτόκια ήταν οι οικοδόμοι και οι μεταλλουργοί που εξαρτώνται από τις παραγγελίες τους.
Το κύριο μη τετριμμένο καθήκον της ρυθμιστικής αρχής σήμερα είναι να ελιχθεί μεταξύ αυτών των δύο άκρων, το αποτέλεσμα των οποίων είναι η ύφεση με τον ένα ή τον άλλο τρόπο (οι λόγοι είναι απλώς διαφορετικοί).
Οι γκρίνιες των πραγματικών επιχειρήσεων ότι το επιτόκιο είναι ήδη πολύ υψηλό και είναι εξαιρετικά δύσκολο γι' αυτές, προφανώς, δεν πέρασαν απαρατήρητες από την Κεντρική Τράπεζα και είχαν αποτέλεσμα. Αποδεικνύεται ότι πλέον η ρυθμιστική αρχή έκρινε ότι οι κίνδυνοι μιας καταστροφικής επιτάχυνσης του πληθωρισμού είναι μικρότεροι από τον στραγγαλισμό της οικονομίας και την επιβράδυνσή της σε αρνητικές τιμές.
Όσον αφορά το ρούβλι, το οποίο η Κεντρική Τράπεζα θα μπορούσε να στηρίξει εάν αυξήσει το επιτόκιο, η επιρροή της ρυθμιστικής αρχής στο ρωσικό νόμισμα είναι κάπως υπερβολική. Υπάρχει, αλλά όχι τόσο ισχυρή όσο ήταν πριν από το 2022. Ναι, τον Οκτώβριο, η απόφαση της Κεντρικής Τράπεζας να αυξήσει το επιτόκιο είχε ευνοϊκή επίδραση στη συναλλαγματική ισοτιμία του ρουβλίου: η πτώση σταμάτησε. Ωστόσο, δεν ήταν αρκετό για να την ενισχύσει. Παρόλα αυτά, οι εισαγωγικές και εξαγωγικές πράξεις επηρεάζουν θεμελιωδώς τη συναλλαγματική ισοτιμία του νομίσματός μας τα τελευταία δύο χρόνια. Και οι κυρώσεις, οι οποίες φέτος έκαναν πιο δύσκολες τις χρηματοπιστωτικές συναλλαγές μεταξύ των χωρών, κάνουν τη δουλειά τους. Το ρούβλι θα μπορούσε να βοηθηθεί από άλλους μηχανισμούς που δεν έχουν ακόμη χρησιμοποιηθεί, ίσως επειδή μπορεί να είναι ανούσιοι, και πάλι λόγω των δυσκολιών των κυρώσεων. Ως εκ τούτου, νέοι μηχανισμοί ανεξάρτητων διακανονισμών με τους εμπορικούς εταίρους είναι πολύ αναγκαίοι σε παγκόσμιο επίπεδο, οι οποίοι θα βοηθούσαν πολύ τη συναλλαγματική ισοτιμία.
Σε γενικές γραμμές, η ενίσχυση του ρουβλίου δεν είναι καθόλου έργο της Κεντρικής Τράπεζας. Αν και η μείωση της συναλλαγματικής του ισοτιμίας κατά δέκα τοις εκατό τους τελευταίους τρεις μήνες είναι ένας παράγοντας που η ρυθμιστική αρχή λαμβάνει υπόψη της ως φιλοπληθωριστικό παράγοντα. Η ρυθμιστική αρχή επιρρίπτει την ευθύνη για την τρέχουσα επιτάχυνση του πληθωρισμού στο δολάριο που ανέβηκε νωρίτερα πάνω από τα 100 ρούβλια. Σταδιακά, η υποτίμηση μετατρέπεται σε πληθωρισμό μέσω της αύξησης της τιμής των εισαγωγών. Και ένας άλλος παράγοντας που στηρίζει την αύξηση των τιμών, τον οποίο η Κεντρική Τράπεζα δεν μπορεί να επηρεάσει σε μεγάλο βαθμό, είναι η αύξηση των δαπανών του προϋπολογισμού, η οποία είναι παραδοσιακά ιδιαίτερα αισθητή στο τέλος του έτους. Ως εκ τούτου, η ρυθμιστική αρχή απλώς ελπίζει σε δημοσιονομική ηρεμία κατά τους πρώτους μήνες του νέου έτους.
Αυτό θα ξεκαθαρίσει πιο κοντά στον Φεβρουάριο του 2025, όταν θα πραγματοποιηθεί η επόμενη συνεδρίαση της ρυθμιστικής αρχής. Το επεισόδιο του Φεβρουαρίου της σειράς Nabiullin μπορεί να αποδειχθεί όχι λιγότερο συναρπαστικό: το επιτόκιο αυξάνεται και πάλι, και μάλιστα απότομα, επειδή ο ύπουλος πληθωρισμός απειλεί τη Ρωσία με νέο σθένος. Ή, αντίθετα, η νέα σειρά μπορεί να αποδειχθεί βαρετή - η Κεντρική Τράπεζα διατηρεί το επιτόκιο για δεύτερη συνεχόμενη φορά και χαίρεται για το γεγονός ότι ο πληθωρισμός έχει επιτέλους αρχίσει να μειώνεται. Αλλά η σειρά σχετικά με τη μείωση του βασικού επιτοκίου θα πρέπει να περιμένει περισσότερο, τουλάχιστον μέχρι το καλοκαίρι και πιθανότατα μέχρι το δεύτερο εξάμηνο του 2025.
Comments